贝因美股票(光电股份600184股吧)

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智通财经APP获悉，信达证券发布研究报告称，贝因美（002570.SZ）大国品牌，再次出发。预计21-23年EPS分别为0.11、0.20、0.30元/股，对应2021年PE为51X，给予“买入”评级。

信达证券指出，行业端呈现高端化和渠道下沉的趋势，国产品牌有望在渠道下沉中借助母婴渠道的优势提升市占率，奶粉行业竞争格局存在迭代，贝因美在行业端仍存在重回第一梯队的机会。

信达证券主要观点

市场对于贝因美调整后营收能否重回增长存在疑虑，信达证券认为，贝因美品牌和产品具备高势能，过去陷入调整主要是管理上的内耗，导致渠道终端混乱，而随着创始人重回管理层，并对内部管理组织进行变革，新零售策略下有望重新理顺渠道提振收入，降费增效的改革策略下，利润端也有望逐步恢复。行业端呈现高端化和渠道下沉的趋势，国产品牌有望在渠道下沉中借助母婴渠道的优势提升市占率，奶粉行业竞争格局存在迭代，贝因美在行业端仍存在重回第一梯队的机会。

行业呈现高端化、渠道下沉的发展趋势，竞争格局存在自然迭代，国产大品牌仍有突围机会。婴幼儿奶粉大行业目前已步入发展后期，量端新生儿预计大概率保持下降趋势，价端产品高端化升级仍具有一定的推动力。渠道端，母婴店逐步成为重要的销售渠道，其在三四线城市占比高，国产品牌在母婴渠道具备客情服务等方面的优势。短期疫情影响下国外品牌市占率有所下滑，长期国产品牌有望凭借在低线城市的渠道优势提升市占率。竞争格局端，由于婴配奶粉的目标消费者存在平均三年左右的自然更迭的情况，导致行业竞争格局并不长期稳固，对比行业2010年和2020年的竞争格局，大品牌所属梯队变化较大，因而在行业端国产大品牌仍有突围机会。

贝因美产品品牌具备一定竞争优势，渠道理顺后未来仍可期。公司产品矩阵基本覆盖主流价格带，产品研发实力强劲，目前获注册配方数位于行业前列，产品美誉度高。品牌定位“育儿专家”，与消费者建立情感联结，品牌认知度高，公司品牌未涉及到行业重大的食品安全事件中，29年的沉淀打造品牌高势能，侧面印证公司强劲的产品力。渠道端采用新零售策略，消费者触达效果好，有望提升渠道效率，理顺渠道。

创始人重新操盘，管理改善降费增效，业绩有望回升。究其本质，公司历经调整主要为管理问题，传导到渠道最终影响终端销售，而随着奶粉行业步入发展后期，消费者购买关注核心仍是产品力及品牌力，公司在产品和品牌端具备优势，看好其渠道理顺后营收端逐步收复失地。创始人回归管理层后，对内部组织管理进行改革，利润端亦有望逐步恢复。

股价催化剂：新品销售超预期；渠道开拓超预期。

风险因素：渠道理顺未达预期；行业价格战风险；食品安全问题。

和讯网

雷曼光电(300162,股吧)最近的减持计划披露显示，在最近一次减持计划中，截至12月11日，减持期已过半，公司控股股东、实际控制人之李漫铁已累计减持687.5万股。而在本次减持前，即在其占股比例为29.72%的情况下，李漫铁持有的雷曼光电股票质押率已超过90%。

李漫铁今年累计已减持1464.8万股 套现约0.95亿元

根据雷曼光电8月21日披露的《关于控股股东、实际控制人股份减持计划的预披露公告》，控股股东、实际控制人之李漫铁先生、王丽珊女士、李琛女士及其一致行动人乌鲁木齐希旭股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“希旭投资”）出具的《关于股份减持计划的告知函》，合计持本公司股份129,586,500股（占本公司总股本比例37.07%）的控股股东、实际控制人之李漫铁先生、王丽珊女士、 李琛女士及其一致行动人希旭投资计划在2019年9月12日至2020年3月12日（窗口期不减持）以集中竞价和大宗交易方式减持本公司股份不超过20,130,000股（占本公司总股本比例5.76%）。

即，包括李漫铁、王丽珊、李琛、希旭投资四名减持人计划在2019 年 9 月 12 日至 2020 年 3 月 12 日（窗口期不减持）期间，累计减持数量不超过 20,130,000 股公司股份，即不超过公司总股本 349,510,030 股的 5.76%。

至于具体的减持原因，雷曼光电公告则显示为“资金需求”。

12月11日，雷曼光电公告显示，截至12月11日，上述减持计划期间已过半。并且，自本次减持计划实施以来，截至 2019 年 12 月 10 日，李漫铁、李琛已累计减持公司股份 7,275,000 股，减持公司股份总数累计达到公司总股本 349,510,030 股的 2.07%。而王丽珊女士及其一致行动人希旭投资尚未进行减持。

深交所数据显示，12月10日，李漫铁通过大宗交易及竞价交易分别减持了473万股、214.50万股，合计减持687.5万股。其中通过大宗交易减持的成交均价为6.81（约套现0.32亿元），通过竞价交易的成交均价为7.54（约套现0.16亿元）。当日，李漫铁的结存股数为6,277.45万股。数据显示，雷曼光电12月10日的收盘价为7.70元。

和讯网注意到，除了上述减持之外，今年，李漫铁还分别在2月26日、3月13日、6月27日有过减持记录。

深交所数据显示，2019年2月26日，李漫铁通过集中竞价减持344.99万股（成交均价6.09，约套现0.21亿元），6月27日，通过集中竞价减持11.3万股（成交均价6.72，约套现0.008亿元），2019年3月13日，通过大宗交易减持421万股（减持均价5.90，约套现0.25亿元），合计减持约777.3万股。

深交所

也就是说，今年以来，截至12月10日，李漫铁共计减持雷曼光电股份(600184,股吧)1464.8万股。按照上述减持当日的均价来算，李漫铁今年以来，共计从雷曼光电股份套现约0.95亿元。

直接间接被质押股票9584.6万股 质押率超90%

值得注意的是，在李漫铁本次减持前，其占股比例为29.72%，并且在此占股比例背景下，李漫铁直接和间接所持公司股份累计被质押股份数为 9584.5万股，占其直接和间接所持公司股份总数的比例为 92.26%，即股票质押率已经超过90%。

11月8日，雷曼光电披露《关于控股股东、实际控制人股份质押提前购回的公告》。

该公告显示，截止本公告日，李漫铁先生直接持有公司股份共 69,649,509 股，通过乌鲁木 齐杰得股权投资合伙企业（有限合伙）间接持有公司股份共 34,233,750 股，即其直接和间接持有公司股份共 103,883,259 股，占公司总股本 349,510,030 股的 29.72%。其直接所持公司股份累计被质押股份数为 61,650,000 股，间接所持公司股份累计被质押股份数为 34,195,500 股，直接和间接所持公司股份累计被质押股份数为 95,845,500 股，占其直接和间接所持公司股份总数的比例为 92.26%，占公司总股本的比例为 27.42%。

需要注意的是，在雷曼光电12月11日披露的《关于控股股东、实际控制人减持股份比例达到1%暨减持计划时间过半进展公告》显示，李漫铁在本次减持前持有股份比例为29.72%。

上述提及到，在本次减持计划期内（即2019 年 9 月 12 日至 2020 年 3 月 12 日），李漫铁已于12月10日当天减持687.5万股。

也就是说，在2019 年 12月10日前，李漫铁所持有的雷曼光电股份（包括直接和间接持有）累计被质押股份数为 95,845,500 股，占其直接和间接所持公司股份总数的比例为 92.26%。

即在本次减持计划期间实际减持日（12月10日）前，李漫铁所持有的的雷曼光电股份的质押率已经超过了90%。

和讯网

自从有了孩子，奶粉的牌子也是最关心的问题。从进口到国产，从奶源到产品，恨不得每个细节都不放过。近年来，随着代购出现的问题越来越多，国产的似乎也是不错的选择。

但作为一个合格的投资者，总是要关注一下这家公司的质地到底是怎样的？

如今，提及国产奶头部企业，人们往往会想到飞鹤、蒙牛、伊利、君乐宝等。如果时间倒退到五年前，贝因美(002570,股吧)才是真正的王者，它被称为“国产奶粉第一股”。

公开资料显示，贝因美于1992年11月成立于浙江杭州；2001年，贝因美开始进军婴幼儿奶粉市场；2008年，得益于没有涉及“三聚氰胺”事件，贝因美业绩大增，并迅速崛起为国内奶粉一线品牌；2011年，贝因美在深交所挂牌上市。2013年其净利润高达7.21亿元，同比上升为41.54%。

贝因美“奶粉第一股”地位的奠定

2008年中国奶制品污染事件（或称2008年中国奶粉污染事故、2008年中国毒奶制品事故、2008年中国毒奶粉事故）是中国的一起食品安全事故。事故起因是很多食用三鹿集团生产的奶粉的婴儿被发现患有肾结石，随后在其奶粉中被发现化工原料三聚氰胺。

回顾贝因美的发展路径，2008年是个重要时点。梳理公司历史财务数据显示，2008年至2013年贝因美营业收入分别为19.38亿元、32.45亿元、40.28亿元、47.26亿元、53.54亿元、61.17亿元；归属于上市公司股东的净利润分别为1.22亿元、4.74亿元、5.52亿元、4.37亿元、5.09亿元、7.21亿元。

这几年的快速发展，成就了贝因美的黄金时期、霸主地位。至此，公司走上巅峰，无可争议的成为A股“奶粉第一股”。

管理层动荡，高层频换帅

2011年，贝因美在深交所挂牌上市。然而好景不长，上市以来不久，贝因美陷入人事动荡，短短三年时间三次更换董事长。2011年7月，上市仅3个月后，贝因美创始人谢宏便以“个人原因”辞去公司董事长兼总经理之职;朱德宇火线接任帅位仅9个月，也以“个人原因”辞职;此后，独立董事黄小强接任，但2014年初，黄小强同样以“个人原因”辞职，原总经理王振泰走马上任。

高层的更迭，也改变着贝因美战略。此前，计划打造0～6岁婴童“吃、穿、用、行”的全产业链公司；谢宏离职后，贝因美于2012年宣布出售婴童用品相关业务，全产业链战略胎死腹中。2014年又提出转型，从国产奶粉老大转型为婴童食品品牌，抛弃了生活馆、保险代理、婴童用品等非食品业务，但市场反响平平。

神坛跌落，2年亏掉5年利润

高层动荡，业绩也开始滑坡，自2014年开始，贝因美业绩开始出现大幅下滑，数据显示2014年净利润如6888.6万元，同比下滑90%。随后的2015年，其出现了小幅增长后，但2016年和2017年分别亏损7.81亿元和10.57亿元，两年巨亏18亿之多。2018年4月27日起，贝因美被实施退市风险警示，股票简称也变更为“*ST因美”。

曾卖29套房产弥补亏空

公司股票被ST，如果2018年不能扭亏，公司将面临退市风险，摆在当时最重要位置的就是扭亏“保壳”。于是乎贝因美开始密集变卖全国各地资产，以求改善财务状况。2017年10月，贝因美将位于上海和杭州的7处房产公开出售，12月，又将杭州、重庆、成都等7地的22套房产出售，估价1.03亿。在2018年1月，贝因美还试图将全资子公司“豆逗工厂”进行出售，但遭董事会否决。

频繁抛售资产自然引来有关部门的热切关注。2017年12月22日，贝因美就收到了深圳证券交易所关于贝因美出售房产的问询函。21天之后再次收到深圳证券交易所的问询函。问询函中，深交所要求贝因美就控股股东及其控制的公司之间关联交易等事项进行说明。

通过上面历史财务数控也可以看到，公司2018年成功扭亏，实现净利4111.36万元，但值得注意的是扣非后的净利润仍然为-2.17亿元。

2019年依旧不容乐观，前三季度净利同比骤降478%

2018年虽然成功扭亏为盈，但2019年依旧不容乐观。三季报数据显示，2019年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润为-1.06亿元，比上年同期下滑478.85%。

再看公司上半年的经营情况，2019年半年度报告显示，报告期内实现营收12.96亿元，同比增长5.16%；归属于上市公司股东的净利润-1.22亿元，较上年同期下滑1，527.62%；基本每股收益为-0.12元，上年同期为0.01元。

贝因美方面表示，上半年公司外部竞争环境不容乐观，新生婴儿出生数量、纯母乳喂养率等因素持续影响市场预期，乳铁蛋白等关键原材料价格继续上涨。

奶粉不好卖？贝因美改名跨界转型

9月11日，贝因美婴童食品股份有限公司（下称 贝因美）发布公告称，公司拟变更公司名称以及经营范围，将“婴童食品”从公司名称中剔除，并变更了经营范围，新增技术推广服务、自有房屋租赁、健康管理、日用品销售等业务。

公司解释称，为更好地发挥公司在婴童行业多年耕耘所积累的优势，应对人口出生数下降、母乳喂养增加、竞争更趋激烈的外部经营环境，公司将不再局限于婴童食品，而将围绕婴童所需进行多元化发展, 通过满足母婴家庭更多的消费需求，提高单个客户的营收贡献,不断开拓业务发展空间。为更准确地反映公司的业务情况，且易于投资者理解，决定变更公司全称，证券简称保持不变。

不过这一举动却遭第二大股东恒天然反对。恒天然集团大中华区总裁Johannes Gerardus Maria Priem投了反对票。并表示，公司目前的主营业务面临困难，需要公司管理层和董事会集中精力专注于解决当前面临的问题；公司在考虑多元化发展或者非主营业务投资时，应当先确保主营业务走出困境，经营性利润扭亏为盈。

不过，贝因美最终还是更名成功了。贝因美10月18日公告称，公司名称已经由“贝因美婴童食品股份有限公司”变更为“贝因美股份有限公司”，经营范围新增了“技术推广服务、自有房屋租赁、健康管理(不含诊疗)、日用品销售、经营进出口业务”等。

控股股东质押比例达88.32%

贝因美11月26日晚间发布公告称，公司控股股东贝因美集团有限公司（以下简称“贝因美集团”）11月25日质押500万股贝因美股份用于补充质押。截至公告日，贝因美集团质押上市公司股份数量共计26306万股，占其所持公司股份数量比例为88.32%。

综上所述，从财务数据方面来看，贝因美改名主业受挫或是主因。2015年后，奶粉总消费量增速的下降使得行业规模增速下降到了10%以内。 2017年和2018年，国产奶粉消费量甚至出现负增长。公司2018年虽然扭亏，但按照今年前三季度的情况来看，2019年的情况不是很理想。

二级市场上，贝因美的股价在2013年到达高点后，至今已经跌去接近八成。

1月21日，贝因美发布业绩预告修正公告，预计2017年全年亏损8亿元至10亿元，此前公司在三季报中预计亏损3.5亿元至5亿元。公司因连续两年亏损，或将被实施退市风险警示。

受此影响，贝因美周一股价一惨遭跌停，截至收盘，报6.03元，创历史新低，总市值仅剩61.7亿元。

贝因美巨亏卖22套房也没法自救

2017年12月21日晚间，贝因美发布公告称，为改善资产结构，提高资产运营效率，贝因美董事会同意通过房产中介公司等机构，将位于杭州、重庆、成都、武汉、深圳、广州、北京等地的22套房产，公开出售给非关联方。

据悉，贝因美本次出售的22套房产建筑面积合计3398.47平方米。此次评估总价合计为1.04亿元，占贝因美2016年经审计净资产的3.6%，预计产生收益约3560万元。

该公司表示，若本次处置房产事项能够在2017年度内完成交易，将会对公司2017年度经营业绩产生影响；若本次处置房产事项未能在2017年度内完成交易，将不会对公司2017年度经营业绩产生影响。

贝因美如此高频率的处置公司非核心资产，不得不令人联想至其糟糕业绩。

昔日“国产奶粉老大”在近年来持续亏损，2016年，贝因美实现营业收入27.64亿元，同比下降39.02%，公司归属于上市公司股东净利润-7.81亿元，同比大幅下降853.24%。

而公司1月21日晚披露公告大幅下修2017年业绩预期，预计2017年净利润亏损8亿元-10亿元。

贝因美在最新公告中表示，若2017年度公司继续亏损，2017年年报披露后，公司股票将被实施退市风险警示(*ST)。

网友：贝因美的奶粉都送人啦？

对于贝因美巨亏的解释，股吧里投资者议论纷纷，有股民觉得难以置信：“怎么可能亏10亿？贝因美的奶粉都送人啦？”

有网友表示，“想卖也来不及了，等着索赔，虚假陈述。”

有网友表示，“两年亏损17亿，这亏得钱从哪来？银行借款？18年还能经营下去吗？”

能否重生？

“贝因美本来是一手好牌，可惜却没有打好。”一位业内资深人士指出，作为当年没被卷入三聚氰胺事件的少数乳企之一，贝因美在2008年后三年迎来了快速发展。

2011年4月，贝因美上市。但三个月后，创始人谢宏因“个人健康”原因辞职。此后，贝因美先后进入了朱德宇、黄小强、王振泰三任董事长时期。“那几年贝因美每一次过来谈的人都不是同一个。”一位连锁母婴零售店负责人告诉

2013年后，贝因美将产品全线降价，并把降价的损失压给渠道商，引发了贝因美跟渠道商的关系恶化。因销售贝因美的产品毛利偏低，部分加盟商私下还销售其他竞品，这不仅严重扰乱贝因美的销售渠道，还削弱了其品牌形象。

从2014年4月起，贝因美以控股80%的方式分别与自然人共同出资在西安、南京、郑州、武汉、合肥、宁波、上海、杭州八个地区设立营销控股子公司，以期开辟更多市场、提振销售。

但是情况依然未见改善。“他们贝因美的渠道太乱了，连士多店都进，价格打得很低、很乱，所有人都赚不到钱，怎么做得下去？”有母婴店负责人回忆道。

而在香颂资本执行董事沈萌看来，贝因美的问题在于产品单一，而且主打产品所处领域引来最严监管，增加了经营成本。主要股东对于贝因美问题的解决又缺乏积极应对。

贝因美还能浴火重生，重现当年的辉煌吗？

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