中科创达吧(300496)股吧(泰达荷银)
中科创达吧(300496)股吧(泰达荷银)
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本文目录
买入
立足操作系统核心技术，多领域全面布局
公司提供以操作系统为核心的全栈式软件服务，业务涵盖智能软件、智能汽车、智能物联网三大板块，拥有广泛的客户基础，手机终端领域有三星、小米、VIVO等厂商，芯片领域与高通、展讯等开展深度合作，汽车业务覆盖200多家主机厂。2015-2020年公司营收、利润复合增速分别为33.7%、30.5%，保持高速增长。
软件定义汽车时代，座舱域+驾驶域+Kanzi三驾马车齐发力
软件定义汽车时代，汽车软件代码数、单车软件价值量、软件占汽车成本快速提高，传统汽车分布式ECU架构已经不能满足汽车智能化的需要，正逐渐向域控制器EE架构、中央集中式EE架构进阶。座舱域方面，公司与市占率第一的高通深度合作，共同打造座舱生态;驾驶域，高通ride平台将于2022年正式搭载量产车型，又收购维宁尔补强自动驾驶能力，公司将全面受益于高通生态的建立;公司拥有全球领先的HMI设计软件Kanzi，全球市占率已超50%。公司通过收购rightware等方式在汽车领域进行了大量的前瞻性布局，未来将持续享受汽车行业高速发展的红利。
下游需求旺盛，物联网强劲增长势头不减
公司物联网业务以TurboX平台为基，提供核心计算模块、操作系统、算法、ADK的一体化解决方案。从下游需求侧来看，扫地机器人市场热度不减，中高端的服务机器人、工业机器人稳步发展;FACEBOOK、微软等互联网巨头纷纷布局元宇宙，引爆了AR/VR市场;疫情期间视频会议软件蓬勃发展，自动驾驶技术也推动了车载摄像头渗透率提升，camera类产品空间广阔;消费类物联网下游需求旺盛，工业类物联网悄然兴起，公司物联网业务具备长期发展的广阔市场空间。
首次覆盖，给予“买入”评级
我们认为万物互联趋势下，公司拥有强大的技术优势，连接操作系统、芯片与终端厂商，在产业链中发挥着独特的作用，能够将操作系统、芯片与终端设备进行适配，卡位优势明显。预计2021-2023年EPS分别为1.56/2.19/3.00，对应PE为96/68/50倍。我们参考同业给予公司22-23年PE分别为85倍和66倍，对应市值在795-845亿元，首次覆盖给与“买入”评级。
风险提示：1.市场竞争加剧;2.芯片短缺问题加剧;3.技术研发不及预期。
又见基金公司总经理升任董事长！
3月19日，泰达宏利基金发布公告，公司原总经理、首席信息官傅国庆新任公司董事长，并代任总经理。据悉，傅国庆担任公司总经理一职已近2年，全面负责公司经营管理工作，并在去年9月底开始代任公司董事长。
以往来看，总经理“升任”董事长在公募基金行业并不多见，但仅在半月前，金鹰基金同样公告原总经理姚文强新任公司董事长。根据金鹰基金最新公告，金鹰基金法定代表人已变更为现任董事长姚文强。另外，金鹰基金还公告表示，凡湘平被新任公司督察长，原督察长刘盛转任公司副总经理兼首席信息官。
至此，据券商中国记者统计，2022年以来已有70位基金高管变更，公募基金行业高管变动延续了前三年的态势，继续保持较高流动性。
泰达宏利基金原总经理傅国庆出任董事长
3月19日，泰达宏利基金发布公告，公司原总经理、首席信息官傅国庆新任公司董事长，并代任总经理，任职日期为2022年3月18日。
据悉，傅国庆是一位业内经验丰富的老将，且在泰达宏利基金已任职近16年，2020年5月至今一直担任公司总经理，全面负责公司经营管理工作，并在去年9月底开始代任公司董事长。
公告显示，傅国庆，1993年9月至2006年9月就职于天津北方国际信托投资股份有限公司（原天津经济技术开发区信托投资公司），从事信托业务管理工作，期间曾任办公室主任、研发部经理、信托业务总部总经理、董事会秘书以及公司副总经理。自2006年10月加入泰达宏利基金管理公司（原泰达荷银基金管理有限公司），担任财务总监，负责公司财务管理工作；自2007年1月起担任公司副总经理兼财务总监，负责基金运营及财务管理工作；自2019年5月起兼任首席信息官，负责信息技术管理工作；自2020年5月至今担任泰达宏利基金管理有限公司总经理，全面负责公司经营管理工作；自2021年9月22日起代任公司董事长。
此次泰达宏利基金的高管变动，再次引起市场关注，也让市场再度聚焦其“第七次股权变更”。
泰达宏利基金成立于2002年，是中国首批合资基金公司之一。公司曾先后于2004年1月、2004年8月、2005年2月、2006年4月、2010年3月和2018年12月经历了6次股权变更。最新信息显示，公司注册资本1.8亿元人民币，由泰达国际持股51%，宏利投资管理（香港）有限公司持股49%。
今年1月5日，天津产权交易中心显示，泰达宏利基金管理有限公司51%股权拟挂牌转让，转让底价17.58亿元，采取网络竞价，交易需缴纳保证金5.28亿元。
这项转让公告首次披露于2021年6月30日凌晨。若转让完成，意味着持有泰达宏利基金15年的股东泰达国际将完全退出。目前来看，原股东宏利集团并未放弃优先受让权，若宏利投资最终成为此次转让的受让方，泰达宏利基金有望成为又一外资控股的公募基金公司。
Wind数据显示，截至2021年底，泰达宏利基金管理规模为581.69亿元。
金鹰基金法定代表人已变更为现任董事长姚文强
值得一提的是，在公募基金行业，由总经理“升任”董事长的例子并不多见。不过就在本月，金鹰基金发布公告，原总经理姚文强出任公司董事长。
据悉，姚文强在基金行业履历丰富，是一位具有20年公募基金行业从业经验的老将。今年3月4日，金鹰基金公告，经金鹰基金第七届董事会第二十五次会议审议通过，公司原总经理姚文强出任公司董事长，任职日期为2022年3月5日。
在姚文强升任董事长的同时，原金鹰基金常务副总经理周蔚正式出任金鹰基金总经理一职。
周蔚，2002年11月至2009年12月任中国农业发展银行总行办公室、客户二部副主任科员、主任科员、业务主管，2010年1月至2018年4月任中诚信托有限责任公司团队负责人、投资管理部总经理助理，2018年5月至2019年7月任中泽香山（天津）文化发展集团有限公司副总裁，2019年8月至2020年11月任西藏金融租赁有限公司业务八中心主任、拟任副总裁，2020年12月加入金鹰基金管理有限公司，任常务副总经理。
对于两位高管的升职，金鹰基金称，通过原有高级管理人员升任的形式，既有利于保持公司平稳运行，延续公司战略方向与目标，也有助于金鹰基金进一步加强战略管理，提升公司治理水平及综合管理能力，实现公司积极稳健发展的目标。二者的升职，是基于金鹰基金股东方对公司原有管理层过往经营管理工作业绩的认可。
从过去两年的展业数据上来看，金鹰基金的投资业绩、规模增长伴随着团队配置、制度激励等一系列改革措施的实行，均达到历史最好水平。Wind数据显示，截至2021年末，金鹰基金公募资管规模为649.77亿元，管理规模位列全行业149家持牌机构的第67位截至2021年底；其中非货规模为428.11亿元，较 2020年底的213亿元涨幅超100%。海通证券数据显示，2021年，金鹰基金权益类产品以30.42%的平均收益率，跻身149家基金公司权益类基金业绩榜单前十强；最近两年排名行业第9位。
根据金鹰基金3月19日最新发布的公告，经广州南沙经济技术开发区行政审批局核准，金鹰基金管理有限公司法定代表人已于2022年3月18日变更为姚文强先生。
凡湘平新任金鹰基金督察长，原督察长刘盛转任公司副总经理兼首席信息官
另外，同在3月19日，金鹰基金还发布了最新高管任命，凡湘平出任督察长，原督察长刘盛转任公司副总经理兼首席信息官。
据悉，凡湘平曾在汉唐证券股份有限公司、广东证监局、广州越秀金融控股集团股份有限公司等单位工作。2022年3月19日起担任金鹰基金管理有限公司督察长。
刘盛，1994年10月至1996年10月曾任长城证券有限公司（现更名为“长城证券股份有限公司”）电脑主管；1996年11月至1998年2月曾任平安证券有限公司（现更名为“平安证券股份有限公司”）电脑主管；1998年4月至2007年7月曾任巨田证券有限公司（原深圳特区证券公司）总裁助理，并兼任巨田基金公司技术总监和督察长；2007年8月至2010年8月曾任宏源证券股份有限公司技术总监兼信息总部总经理；2010年9月至2013年7月曾任广州证券股份有限责任公司（现更名为“中信证券华南股份有限公司”）副总裁；2013年8月至2015年1月曾任天源证券有限公司（后并入广州证券股份有限公司）总经理；2015年2月至2019年10月曾任广州证券股份有限公司（现更名为“中信证券华南股份有限公司”）副总裁。2019年10月加入金鹰基金管理有限公司，曾任副总经理兼首席信息官、督察长。2022年3月19日起担任金鹰基金管理有限公司副总经理兼首席信息官。
2022年以来公募高管变动已达70人
2022年，公募基金行业高管变动延续了前三年的态势，继续保持较高流动性。
Wind数据显示，截至3月19日，2022年以来已有70位基金高管变更，其中涉及董事长职务的有10人，涉及总经理职务的有16人，涉及副总经理、督察长、首席信息官的分别有24人、18人、10人。
而从近三年数据看，2019年-2021年，公募基金行业每年都有上百家公司存在高管变动，涉及超300人。
在业内人士看来，公募基金高管的变动一方面是基金公司出于经营业绩方面的考虑，另一方面事关公司内部激励机制和股权治理结构。
此外还有高管人才的主动选择。公募行业近年来实现了爆发式发展，机构数量陡增，高管人才缺口较大，优质人才面临多种选择。
责编：林根
智通财经APP获悉，东方财富发布研究报告，维持中科创达(300496.SZ)“增持”评级，预计2021-23年营业收入为38.71/55.53/72.67亿元，归母净利为6.49/9.56/12.58亿元，EPS为1.53/2.25/2.96元，对应PE为95/65/49倍。
东方财富主要观点如下：
各项业绩指标持续向好
公司2021年前三季度实现营业收入26.72亿元，同比增长49.51%;归母净利润为4.50亿元，同比增长54.24%;扣非净利润为4.06亿元，同比增长52.09%。Q3单季实现营业收入9.78亿元，同比增长32.54%;归母净利润为1.73亿元，同比增长47.39%;扣非净利润为1.50亿元，同比增长34.17%。公司处于高速发展阶段，各项业绩指标持续向好。
Q3研发费用较上年同期增加1.67亿元，增长94.53%，研发投入追加有利于公司不断巩固自身的技术壁垒;Q3经营性净现金流较上年同期下降162.10%，主要系公司增加原材料备货及研发投入增长所致，三季度末公司存货余额为6.83亿元，同比增长69.80%。
公司三季度末公司应收账款余额为10.60亿元，同比增长79.06%，应收账款余额为公司历年最高水平，由于公司下游客户主要为头部大客户，预期Q4回款保障性较强。受人民币升值影响，Q3汇率变动对现金及现金等价物的影响较上年同期减少0.39亿元，下降649.82%。
三大业务均快速增长，人均产值提升
前三季度智能软件业务实现营业收入约10.55亿元，同比增长约26%;智能汽车业务实现收入约7.81亿元，同比增长约63%;智能物联网业务实现收入约8.26亿元，同比增长约80%，三大业务均实现了快速增长。
在收入增长的同时，公司的毛利率进一步改善，前三季度毛利率为41.76%，在上游原材料价格上涨同时汇率变动的背景下，公司毛利率水平较上年增长2.89pct。根据公司披露，近年来各条业务线的人均产值一直在逐年提升，物联网业务2021年年化人均产值较2020年提升20%。
设立智能驾驶平台公司，股权激励方案锁定信心
公司发布股权激励计划，加深与核心骨干绑定，业绩考核目标为以2020年营收为基数，2021-2024年的营收增长率分别不低于40%/50%/60%/70%，彰显公司充足信心。公司近日公告，拟与实控人赵鸿飞控制的企业伽承荷华共同出资设立智能驾驶公司，标的公司注册资本为2亿元，其中公司出资1.9亿元持股95%，旨在打从智能驾驶域控制器硬件平台、底层软件、OS、中间件、软件集成及测试全覆盖的自动驾驶开放平台和生态。在高度景气的智能化背景下，公司作为智能手机、智能驾驶和物联网三大赛道的领军者，有望抓住时代机遇，充分享受发展红利。
投资建议：公司在智能操作系统领域深耕多年，是全球领先的智能操作系统产品和技术提供商，具备深厚的技术积累，拥有丰富的产业链垂直整合经验，在5G手机、智能网联汽车和物联网三大科技趋势下，公司作为稀缺的全栈式操作系统技术公司，有望深度受益于智能化时代发展红利。
风险提示：智能网联汽车发展不及预期风险;芯片供应紧张加剧风险;IoT发展不及预期风险;回款不力风险;核心技术人员流失风险。
昨日晚间，中科创达(300496.SZ)披露2019年度业绩预告，公司预计2019年度净利润为盈利2.31亿元至2.51亿元，同比增长40.59%至52.77%。
受此消息刺激，今日公司股价开盘拉升，盘中涨超4%。后随市场行情震荡，发稿终报48.76元/股，反跌0.47%，成交7.13亿元，最新总市值为196亿元。而拉长时间节点来看，近一年公司股价不断上扬，区间内已实现翻倍增长。
（图片来源：wind）
资料显示，公司是全球领先的智能平台技术提供商。自2008年成立以来，公司致力于提供卓越的智能终端操作系统平台技术及解决方案，助力并加速智能手机、智能物联网、智能汽车等领域的产品化与技术创新。
至于业绩变动原因，公告中指出，报告期内公司营业收入较上年同期增长约25%。5G技术的落地驱动了公司各项业务的增长，其中，智能手机业务受益于5G新机型需求的释放，增速超过15%。“软件定义汽车”时代的来临，使公司智能网联汽车操作系统产品持续快速增长，营业收入较上年同期增长超过60%。
复盘往期财报来看其营收主要构成，手机业务仍是收入最大来源，智能操作系统占比超60%。2019上半年，智能操作系统业务实现收入4.55亿元，同比增长17.57%，占收入比重达61.93%。另外，智能汽车业务于2018年起逐渐进入收获期，2019年上半年该部分业务实现收入1.76亿元，同比增长74.47%，占收入比重达23.91%。
可以看到手机业务及智能汽车业务两项占据其主要营收的八成左右。同时，据披露公告，经常性损益对净利润的影响金额约5000万元，民生证券指出，如取业绩预告区间的中位数为基数进行核算，预计其非扣非净利润增速约为85.44%，再现大幅拉升，扣非净利增速或超去年，主要业务发展态势现良好。
另值得一提的是，12月30日其发布公告称，拟向激励对象授予339.80万份股票期权，
业绩考核目标为以2018年净利润（扣非净利润）为基数，2020-2022年净利润增长率不低于120%、140%、160%，即2.27、2.47、2.68亿元。从公司角度看，可谓“信心满满”，那么未来增长逻辑可能在哪里呢？
手机业务方面，公司当前与高通等手机芯片厂商，以及华为、Vivo等多个手机厂商都有较长期的深度合作。2020年5G手机预计将加速普及，带来新芯片、新机型的适配需求，加上目前手机厂商推出的手机款式数量逐渐增加。且从公司的整体业务看，公司的手机技术是公司智能驾驶舱、物联网业务的重要基础，其客户资源和生态的建设也将对公司未来智能驾驶、物联网等业务发展起到关键作用。
智能汽车业务方面，2017年公司以4.71亿元收购芬兰公司Right ware，其旗下产品Kanzi在车载视觉设计领域具备较强产品力。收购初期，其业务仍处于投入期，亏损面持续收窄并于2018年首次实现盈利。至2019 年上半年，Right ware实现收入6647.45万元，同比增长76.45%；实现净利润1015.53万元，销售净利率达15.2%，净利率高于公司12.44%的水平。
而据公司披露，目前全球TOP10的汽车厂商里面，多数车企都已经与公司达成合作，国内市场上Kanzi的市场占有率达90%以上。在智能驾驶舱加速渗透的大趋势下，公司有望持续受益。
另从行业发展大趋势看，5G应用加速落地，同时L2、L3级智能驾驶在政策等因素的催化下快速普及，智能驾驶舱作为智能驾驶的重要细分领域，有望保持较高的景气度。公司能够兼容QNX、安卓两大操作系统，以及高通S820A、瑞萨R-CarH3和NXPI.MX6等多款芯片，具备一定竞争优势。
但在这看似“一片光明”的前景背后，股东、高管却都纷纷在减持？截止2019年三季度，公司的第一大股东为实控人赵鸿飞。据该报期数据显示，前十大股东过半均有减持动作。社保基金、陆港通持股比例有上调，但均不足1%。追溯至前期披露数据，实控人及第二大股东越超有限公司自今年6月便开始不断减持。
（图片来源：wind）
同时在重要股东买卖图表中可以看到，今年以来股东减持情况是最多的，合计减持股份1361.54万股，累计套现金额达4.63亿元。而实际控制人赵鸿飞先生还有减持未完，据公司2019年12月24日公告，赵鸿飞拟以集中竞价/ ETF认购或大宗交易的方式减持本公司合计不超过6,700,000股（占本公司总股本比例为1.66%）。
（图片来源：wind）
此外注意到，在业绩喜人的背后，公司账上的现金流却近期财报表现却并不理想，2019年三季报显示，其经营性现金流陷亏，为-0.15亿元，较上报期大幅减少。且该报期也是自2011年后现金流首度为负的报期。公司曾表示，物联网业务增速较快，回款短期或尚未到位，导致现金流吃紧。
（图片来源：wind）
最后，从估值的角度来看，截至发稿公司PE（TTM）为91.05，虽不属历史高位，但也并不便宜。此外，投资者如欲入局，还需谨防5G手机更新换代进度不及预期，智能驾驶领域智能驾驶舱渗透情况不及预期等风险。
（图片来源：wind）
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